全球负利率政府债券的飙升正在推动钯投资热。

“没想到这么快就被释放了。

参与购买纽约商品交易所钯期货的国内私募基金交易员薛刚(化名)情绪激动地告诉记者。

两个月前,他开始以接近1500美元/盎司的高价购买纽约商品交易所的钯期货。然而,他没有预期钯期货在8月初会跌至1400美元/盎司。

纽约商品交易所(NYMEX)钯期货再次大幅上涨,就在他的私人股本基金因长期止损钯期货而出现分歧之际。

截至9月24日21时,纽约商品交易所钯期货价格徘徊在1,637.19美元/盎司,一夜之间触及1,643.30美元/盎司的历史高点。与此同时,钯现货价格也创下1,664.16美元/盎司的历史新高,使薛刚的钯期货投资迅速获利。

“事实上,许多投资机构认为钯期货价格将超过1900美元/盎司,这也是自去年第四季度钯价格开始上涨以来,许多机构设定的最高估值。

”薛刚告诉记者。

然而,今年年初以来钯的增加主要是由投机和购买推动的,现在钯的目标值已经提高到1900美元/盎司,主要是由于最近全球负利率政府债券规模的激增,这导致越来越多的大型资产管理机构增加了其对冲组合中钯黄金资产的配置,以应对负利率政府债券对投资本金的“侵蚀”。

“尽管持有钯和其他贵金属资产(包括购买钯交易所交易基金)不会产生利息收入,但这比持有负利率国债并在到期时必须偿还本金要好得多。

“AnandRathiShares & amp股票经纪公司的大宗商品分析师吉加特里维迪(JigarTrivedi)告诉记者。

自8月份以来,这促使越来越多的全球资产管理机构和对冲基金涌入钯期货和钯交易所交易基金市场。

来自美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示,8月6日一周,对冲基金主导的资产管理机构持有的钯期货期权净多头头寸为110万盎司,但在9月17日一周,该数字飙升至131万盎司。

然而,对于资产管理机构的职位转移将在多大程度上导致钯价上涨,业内有不同的声音。

许多国内外对冲基金经理坦率地向记者承认,他们打算在钯价达到1700-1800美元/盎司时开始反向操作——套利交易在卖出高点空。

原因是他们担心钯价格的上涨会引发越来越多的隐藏钯库存的释放,将钯的供应短缺转化为“供需平衡”,从而打破钯持续上涨的逻辑。

“此外,越来越多的对冲基金已经注意到市场转向估值较低的铂和银,这也降低了钯的受欢迎程度。

”一位华尔街对冲基金经理指出。

此前,全球最大的贵金属精炼商赫拉乌斯(Heraeus)发布报告称,目前全球钯储量在1000万至1800万盎司之间,相当于未来1-2年左右的需求。

然而,钯供应不太可能长期短缺。目前最大的问题是钯持有者将出售其库存的价格。

比起持有负利率国债,薛刚能够如此迅速地将亏损转化为利润,这让它非常兴奋。

“这也要归功于最近全球负利率政府债券规模的大幅增长。

”他坦率地说。

数据显示,随着欧洲、美国等国家和地区央行再次启动宽松的货币政策,导致债券收益率持续下降,目前全球负利率债券规模已接近18万亿美元。

其中,日本、比利时、德国、法国等发达国家的10年期债券收益率已经跌入负值,这意味着目前全球投资级债券中约有30%已经处于负收益率区间(即投资者在到期持有这些债券时会发生本金损失)。

但10个月前,全球负利率债券的规模仅为9.3万亿美元,比当前水平低约50%。

这也导致了世界各地大型资产管理机构对冲组合的重大变化——过去是美国的投资顺序。然而,随着西方国家负利率政府债券规模最近激增,越来越多的资产管理机构发现,到期持有负利率政府债券不如持有黄金和钯资产具有成本效益。

此外,由于全球汽车尾气排放标准收紧,钯(主要用于汽车尾气净化催化剂的研发)需求急剧增加,导致供需关系日益紧张。因此,持有钯带来的避险投资回报将大大超过西方国家的国债。

“然而,在决定是否改变头寸(增加钯和降低负利率债券)之前,许多资产管理机构内部也存在许多差异。

“一家大型华尔街资产管理机构的对冲组合交易负责人向记者透露,具体来说,交易团队认为,自去年第四季度以来,钯市场的投机氛围一直很强,钯价格多次未能超过1600美元/盎司,因此贸然提高钯的头寸可能面临市场风险。然而,宏观经济研究小组认为,负利率政府债券引发的倒挂主要问题可能会促使黄金价格一举超过1550美元/盎司,供需基本面更加紧张的钯价格上涨可能不一定低于黄金价格。这也说服了许多资产管理机构最终采纳后一种建议。

“现在看来,宏观经济研究小组的投资决策相当准确。

”他指出。

然而,他仍然担心自8月份以来钯价的上涨即将结束。一方面,大量资产管理机构已经完成头寸,黄金和钯头寸接近基金投资条款规定的头寸限额,这使得钯价格上涨势头显得不足。另一方面,钯价继续创新高,释放出越来越多的隐藏股票。结果,这种对冲投资浪潮成了投机者囤积商品并从高价出售中获利的盛宴。

隐藏库存主键强制空策略在整个钯市场中有多少隐藏库存一直是个谜。

此前,全球最大的钯生产商诺里尔斯克(NorilskNickle)明确指出,钯的开采为何没有随着钯的明显短缺而增加,钯的供应也没有明显回升,这并不排除市场操纵的迹象。

记者从多方面了解到,在过去几年里,中国资本已经大规模进入钯市场。一方面收购俄罗斯、南非等地的钯矿,另一方面与俄罗斯、南非等地的钯矿所有者签订长期供应协议,锁定大量钯库存。

原因是根据巴黎协议,中国相关部门计划从2020年7月1日起对所有销售和注册的轻型汽车达到“六项国家标准”(相当于2015年欧洲实施的世界上最严格的汽车尾气排放环保标准),这意味着未来国内汽油车尾气催化剂中所载钯量将增加60%以上,从而推动对钯的需求大幅增加。

因此,许多海外对冲基金推测,过去几年,中国资本在钯市场投资了数十亿美元,其中40%-50%是钯隐藏库存。

“然而,我们从研究中了解到,在购买钯矿或签署长期供应协议的中国资本背后,有一些工业公司。其早期布局的原因主要是为了满足未来汽车尾气催化剂生产领域对钯的需求,并提前锁定购买成本进行套期保值。

”薛刚向记者透露,这也是他们敢于保证钯的隐藏库存不会随着钯价格的上涨而大规模释放,从而在7月份追逐钯的主要原因之一。

几位钯交易员向记者透露,随着钯价自8月份以来持续上涨,钯变得越来越“稀缺”。

过去一个月,国内钯现货交易溢价一度超过30元/克,远高于此前行业平均水平,但许多下游企业仍抱怨“短缺”。

“不排除一些中国资本正在等待最高价格,然后才释放隐藏的股票。

”一名钯交易员告诉记者。

几年前,一些中国资本提前购买了钯矿或签署了长期协议,这确实是基于对冲需求。然而,随着钯价最近创下历史新高,他们发现这些中国资本的策略开始改变,他们倾向于囤积商品、提价和高价出售,以实现利润最大化。

毕竟,在国家相关部门大力推进氢能产业的趋势下,如果氢能汽车的研发和生产速度快于市场预期,将对汽油车的市场份额和钯的需求产生巨大影响。此外,越来越多的汽车制造商正在加速铂的研发,以取代钯作为汽车尾气排放的催化剂,这也让他们觉得以前囤积商品、等待价格的策略遇到了新的不确定性。

几家参与海外钯期货投资的国内私募股权基金经理向记者透露,他们也打算反向出售空钯期货套利约1700-1800美元/盎司。

原因在于,资产管理机构的头寸转移不太可能持续很长时间,但隐藏股票的出售可能随时出现,并具有威胁性,打破了钯市场迫使空一举盈利的投资计算。

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